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獲騰訊多次投資,巴西獨角獸Nubank赴美IPO能否成“鯰魚”?

江清月近人  ? 

原標題:獲騰訊多次投資,巴西獨角獸Nubank赴美IPO能否成“鯰魚”?

作者:美股研究社

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靠支付撬動互聯網金融版圖已經成就不少巨頭。

近年,各國眾多創新者都在嘗試著去更新已有的支付系統和支付方式,在創業土壤并不肥沃的巴西,因為向傳統金融服務市場挑戰,誕生了這樣一家金融科技獨角獸......

巴西金融科技公司 Nubank 已向美國證券交易委員會提交了招股說明書,申請進行首次公開募股,該公司預計以每股 10 至 11 美元,發行至少 2.89 億股股票,股票代碼為 "NU",籌資逾 30 億美元,這將是今年美國第三大 IPO。

據招股書,Nubank 打算將這筆資金用于營運資金、運營費用、資本支出和其他一般企業用途,包括未來可能的投資業務、產品、服務或技術。

Nubank 在此次 IPO 中尋求超過 500 億美元的估值,如果一切按計劃進行,它將成為拉丁美洲最大的上市公司之一。Nubank 的發展速度備受矚目,它是如何崛起的?

曾獲騰訊、紅杉投資,融資近 20 億美元

長期以來,拉丁美洲銀行業高度集中。根據 Nubank 招股書披露,來自不少國家的中央銀行的數據,截至 2020 年 12 月,巴西、墨西哥和哥倫比亞的五家最大銀行控制了各自市場貸款、存款和銀行總收入的 70% 至 85%,份額顯著高于發達國家。

因金融服務的成本過高,滲透率嚴重不足,這在一定程度上也給了創業公司 Nubank 這樣的互聯網金融科技公司成長的機會。

2013 年 5 月,Nubank 于巴西誕生,由哥倫比亞的大衛·貝萊斯,美國的愛德華·韋伯和巴西的克里斯蒂娜胡恩奎共同創立,專注于用技術解決財務問題。

成立之初,Nubank 走的是單一產品策略,只提供信用卡服務。隨著時間推移,Nubank 業務擴展至信用卡和借記卡、個人和中小企業支付賬戶、投資、支付和保險經紀業務等,市場覆蓋從巴西擴張到阿根廷、墨西哥和哥倫比亞。

目前,該公司集團由 38 家實體組成,包括 Nu Holdings Ltd. 和旗下 37 家子公司,其中 17 家在巴西注冊成立,其余在其他國家注冊成立。值得注意的是,Nubank 的子公司均未獲得銀行經營許可。

NuBank 創始人及 CEO 大衛·貝萊斯曾是是紅杉資本的合伙人,負責紅杉在拉丁美洲的投資。紅杉資本后來參與了 Nubank 多輪投資。

成立至今,Nubank 經歷了十一輪融資,融資近 20 億美元,收獲眾多明星投資機構青睞。其投資者包括騰訊、伯克希爾哈撒韋公司 DST、紅杉資本和老虎環球等。

騰訊在 2018 年 10 月曾對這家公司投資 1.8 億美元,獲得少數的股份,此后在 F 輪、G 輪繼續跟投。巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋則在今年 6 月向 Nubank 注資 5 億美元。

招股書顯示,本次發行后,Nubank 的創始股東兼首席執行官 David Vélez 將繼續通過擁有 Nubank 86.2% 的已發行 B 類普通股,以及 Nubank 已發行的 75.0% 的總投票權來控制公司。

于巴西銀行業,Nubank 算是一條鯰魚,攪動了亟待革新的市場。據 Nubank 招股書,在過去三年中,數字銀行和金融科技公司的份額翻了一番。盡管市場正在好轉,但結合其招股書來看,Nubank 的盈利卻并不樂觀。

營收上漲虧損持續 或因快速擴張

2018、2019 年和 2020 年度,Nubank 公司營收分別為 3.19 億美元、6.12 億美元、7.37 億美元,同比增長 91.8%、20.4%,增長幅度放緩。在此期間,Nubank 虧損分別為 2860 萬美元、9250 萬美元、和 1.715 億美元,同比增長 223%、85%,虧損增幅有所放緩。

在 2021 年前九個月,Nubank 公司營收為 10.62 億美元,較 2020 年同期的 5.35 億美元同比增長  99%。截止 2021 年前九個月,Nubank 的虧損為 9910 萬美元、較 2020 年同期的 6640 萬美元擴大 49.2%。

比較亮眼的是毛利潤的增長,在 2020 年,Nubank 的毛利潤為 3.269 億美元,較 2019 年的 2.479 億美元增長 31.9%。在 2021 年前九個月,Nubank 毛利潤為 5.060 億美元,較去年同期的 2.506 億美元增長 101.9% 。

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盡管營收和毛利潤都在增加,Nubank 虧損依舊在增長,原因或是 Nubank 業務的擴張以及收購活動帶來的成本增加。2019 年和 2020 年,Nubank 分別向墨西哥和哥倫比亞擴展了國際業務。另外,2020 年 9 月 10 日,Nubank 收購了巴西的數字投資平臺 Easynvest Companies ;2020 年 7 月 23 日,Nubank 收購美國軟件咨詢公司 Cognitect, Inc。

讓 Nubank 引以為傲的是較低獲客成本,據招股書,Nubank 的每年 80%-90% 用戶是通過口碑相傳、免費推薦而來,這也使得 Nubank 客戶增長迅速。

2018、2019 年和 2020 年度,Nubank 公司客戶分別為 600 萬、2010 萬、3330 萬,同比增長 235%、65.8%。

截至 2021 年 9 月 30 日,Nubank 公司共擁有 4810 萬客戶,73% 是月活客戶。這其中包括 110 萬中小企業客戶,比截至 2020 年 9 月 30 日的約37萬家增長約 188%。

另外,Nubank 用戶粘性強,凈流失率相對較低,今年前三個季度的平均每月流失率為 0.1%,而 2020 年的平均每月流失率為 0.52%。

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Nubank 從兩個主要來源獲得收入:金融工具利息收益和費用傭金收入。截至 2021 年前九個月及 2020 年年度,金融工具的利息收入及收益分別占 Nubank 總收入的 57.2% 及 51.9%。手續費及傭金收入分別占總收入的 42.8% 及 48.1%。 

擴張步伐依舊,但行業競爭加劇

根據世界銀行的數據,截止 2017 年,在巴西、哥倫比亞和墨西哥這三個國家共有 1.34 億沒有銀行賬戶的成年人。而根據國際貨幣基金組織的數據,拉丁美洲經濟體的家庭債務總額在 2019 年平均占 GDP 的 5% 至 30%,而美國、西歐和日本等發達經濟體的這一比例在 55% 至 80% 

這樣大的市場空間意味著 Nubank 仍然大有可為,盡管拉美數字金融市場天花板未至,擁有巨大潛力,Nubank 發展依舊面臨一些阻礙。

首先,Nubank 目前在巴西、墨西哥和哥倫比亞開展業務,并在阿根廷、德國、美國和烏拉圭設有信息技術和支持業務。因各地監管環境可能有很大差異,Nubank 擴張結果存在不確定性,這可能使公司業務面臨風險。

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其次,網絡安全問題也是大眾對關注的一點。Nubank 依賴第三方運營的數據中心和第三方互聯網托管服務提供商和云計算平臺,這些設施或平臺的運營或互聯網訪問的任何中斷都會對 Nubank 業務產生影響。同時,Nubank 還依靠支付方案來處理交易,Nubank 收入的一個重要來源來自通過萬事達卡支付方案處理交易,并且支付方案可能會受到某些限制。

此外,拉美金融行業競爭日益激烈。Nubank 的業務線多,消費信貸、投資、支付和保險領域各個版塊都有虎視眈眈的對手,包括 Banco Bradesco SA、PicPay、XP Inc、StoneCo、PagSeguro、等

Nubank 還面臨著巴西傳統銀行的圍堵,除了控制全國 80%-90% 的吸儲的巴西五大行 Itaú、Bradesco、Santander、Banco do Brasil 和 Caixa 。此外,還有擁有更多財務、運營和營銷資源的傳統銀行。

如成立于 1994 的 Banco Inter,為一家真正的傳統銀行,曾獲得軟銀投資。Banco Inter 在 2014 年也推出了數字賬戶,支持線上開戶,業務覆蓋存款、貸款、信用卡等。Banco Inter 已于 2018 年在巴西上市。

面對這些競爭,Nubank 也在不斷擴展自身的邊界。今年八月,Nubank 領投了印度數字銀行 Jupiter B 輪融資,布局更廣闊的海外市場。目前,Nubank 還通過 Easynvest 提供對比特幣交易所交易基金 (ETF) 的投資。

結語

Nubank 在巴西傳統銀行業主導的格局中看到了市場機會,不過十年成長為全球最大(從用戶數量而言)的數字金融銀行。盡管 Nubank 依舊虧損,但其業務擴張不可小覷,長期的低獲客成本、用戶持續增長、和月活躍用戶的增加可見其產品傳播力和產品契合度。

目前,Nubank 在持續擴張,試圖建造一條寬闊的護城河,以保護其未來的盈利能力。今年上半年,Nubank 在巴西實現了有史以來的首次半年盈利,后續能否走上規?;@或許也是影響它在資本市場表現的關鍵。


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